距春節假期僅剩一個月，國內豆粕和大豆庫存高企，宏觀政策難以把控，本周豆粕主力合約M2605持續下跌，昨日夜盤跌至2025年來新低點，節前備貨是否還要繼續等待？以下是筆者結合市場簡要分析，僅供參考！

豆粕現貨市場參考，截至1月16日，國內主要地區油廠平均報價在3156元/噸左右。其中山東地區3140元/噸，華東地區3070元/噸，大連地區3220元/噸，天津地區3160元/噸，廣東地區3120元/噸。

豐產預期壓制盤面，供應風險支撐現貨

期貨市場，尤其是遠月合約，核心交易的是對未來供需的預判。當前，市場的遠期預期被全球大豆“供需寬松”的基調所主導。多家機構普遍認為，盡管存在短暫的拉尼娜現象擾動，但2025/26年度南美大豆整體豐產格局未改，巴西大豆產量預計仍將維持在1.75億噸以上的歷史高位。這從根本上壓制了豆粕期貨價格的上升空間，導致連盤尤其是M2605走勢承壓。但恰恰是這個拉尼娜天氣，為即期供應增添了變數，南美新作大豆仍有延遲到港的可能。因此，現貨市場參與者更愿意為“即期的供應保障”和“潛在的天氣升水”支付溢價，從而支撐了現貨價格。

宏觀政策不確定性強，大豆拍賣調控穩市場

除了天氣的時空錯配，國內外政策層面的博弈進一步加劇了期現市場的分化。這一影響主要體現在成本和供給兩個層面。在成本端，連盤豆粕價格與國際大豆成本緊密聯動。當前，中美貿易關系使得美豆對華出口面臨高額關稅，中國大豆進口來源高度集中于南美。國際大豆市場因南美豐產預期而價格疲弱，這一成本壓力直接傳導至國內期貨盤面。然而，這種成本下降的傳導在現貨環節被部分“緩沖”了。由于采購和物流周期，當前國內油廠壓榨所用的大豆多為前期采購的高成本貨源。USDA報告雖然利空，但美豆下跌空間有限，巴西貼水居高不下，進口成本難有大幅下調。在供給端，國儲大豆的拍賣穩定了市場供應。但它并非單向的供應壓力，更多時候是一種宏觀的供需調節工具，為市場“托底”與“壓頂”，防范市場價格的極端波動。近期國儲大豆拍賣成交價格堅挺甚至出現溢價，為國產大豆乃至整個蛋白原料市場提供了心理底部支撐，因此現貨價格不易因期貨下跌而簡單跟跌。

菜系影響相對有限，節前備貨需求托底

盡管全球菜籽產量預期增長，且近期中加關系有所改善，并在周四簽署的經貿路線圖中，雙方承諾"保持溝通渠道暢通"，以解決農產品貿易問題，菜粕現貨供應卻并不充裕。同時，對于國內飼料企業而言，雜粕（包括菜粕）的供應不穩定且品質參差，在當前的價差水平下，大規模調整飼料配方、用菜粕替代豆粕的空間十分有限。因此，菜粕盤面偏弱并不能從根本上改變豆粕現貨的走勢。距離春節假期僅剩一月左右時間，養殖業進入集中育肥期，飼料消費具有剛性，傳統的節前備貨需求是當前市場最重要的托底力量。本周油廠豆粕成交持續放量，這將對現貨價格形成支撐。期貨盤面則更多交易春節后養殖存欄下降、需求轉淡的“預期”，從而表現為弱勢。

綜上所述，豆粕短期內或延續震蕩調整為主，下方空間相對有限。南美天氣的不確定性尚未完全解除，春節備貨需求仍在持續。后續建議逢低分批補買，節前不宜過分看空。筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解多油粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注糧油信息網的官方網站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為糧油信息網的會員，享受更多特權。